《港湾商业观察》萧秀妮

2025年12月5日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（以下简称，遇见小面，02408.HK）正式登陆港交所主板，顶着“中式面馆第一股”的名头风光上市。当时整个餐饮圈都在讨论，这匹中式面赛道的黑马，会不会带领整个品类加速资本化。上市后发布的首份年报看着也算亮眼，门店越开越多，靠着上市募资，财务状况也理顺了不少，表面上看企业正踩着规模化发展的快车道往前冲。但繁华表象之下，低盈利水平、重资产模式、成本高企等结构性短板早已暗藏病灶。

进入2026年6月，一场针对县域夫妻小店的商标维权风波彻底引爆舆论，品牌口碑急转直下，叠加上市后股价持续走弱、储值会员集中退费等连锁反应，这家新晋上市餐企陷入经营、舆论、资本市场的多重夹击。

七八千元的撤诉费与七八块一碗的小面

2026年6月12日，一则商标诉讼突然在社交平台刷屏。遇见小面起诉河南南阳一对夫妻开的“渝见小面”面馆，索要数千元赔偿。不少网友都在感慨，乡镇里的小本生意本就赚得微薄，大品牌揪着谐音店名维权，实在少了几分人情味。很快，这种情绪蔓延开来，不少消费者直言品牌格局太小。矛盾进一步发酵后，很多办了储值卡的顾客纷纷申请退款，还有人吐槽平台标注的“储值随时退”根本没法正常使用，不满情绪越积越多。

眼见舆情失控，品牌连忙出手补救。6月13日遇见小面官方宣布撤销诉讼，启动内部全面复盘；仅仅两天后，创始人宋奇公开致歉，坦言这是一次严重的管理失误，违背了企业原本的价值观。同时品牌决定把涉案商标无偿送给这家夫妻店，还终止了和涉事外包律所的合作。

6月15日，“渝见小面”老板在社交平台发布致宋奇及各界朋友的一封信作出回应，至此事件基本告一段落。

围绕本次商标纠纷风波，重庆市小面协会出台专项声明表示，地域类公共名称，应服务于整个行业发展；支持企业合法合规商标维权；呼吁明晰法律适用边界；认可撤诉处理，共建共生行业生态。

同时，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，回看此次风波，创始人及时出面致歉并做出一系列补救举措是非常不错的，但事件带来的负面冲击已经形成，对品牌的伤害不容小觑。

而资本市场层面，遇见小面今年以来的股价疲软可谓相当明显，今年2月中旬至今，短短四个月左右，公司股价下滑了超过37%，投资者的信心与情绪显得偏弱。即便公司在5月份持续进行回购，但似乎也难以阻挡。

靠开店堆出增长，盈利底子并不扎实

从遇见小面的财务全景来看，其增长主要由规模扩张驱动，盈利质量则有所弱化。2025年，公司营业收入达到16.22亿元，较2024年的11.54亿元同比增长40.50%，营收增长的核心驱动力来自门店数量扩张。2025年末公司门店总数达到503家，较2024年末的360家净增143家，门店规模的扩容直接带动整体营收走高。

利润端表现更为突出，2025年归母净利润1.06亿元，2024年为6070万元，同比增幅74.80%，利润增速大幅跑赢营收增速。不过高增速并未改变企业微利的本质，2025年账面净利率仅6.54%，贴合中式面馆赛道普遍的低利润特征。

如果剔除上市费用、汇兑这些一次性支出，2025年经调整净利润为1.35亿元，2024年是6388.8万元，涨幅直接冲到111.90%，调整后净利率升至8.30%，相比去年提升2.80个百分点，盈利情况稍有好转。

上市募资给资产结构带来了实打实的改变。2025年末总资产20.83亿元，2024年为11.61亿元，增幅79.41%，新增资产基本都是上市募集而来。负债端同样有所增长，年末负债总额12.61亿元，较上年的10.43亿元上涨20.90%，负债增速远低于资产增速。

最明显的变化是资产负债率，从2024年的89.90%大幅降至60.50%，短期偿债压力锐减。股东权益也同步增厚，2025年末权益总额8.22亿元，去年仅1.18亿元，资本结构健康了不少。

但有一隐患仍值得注意，门店租赁带来的刚性负债依旧庞大，年末租赁负债9.42亿元，相比2024年的7.35亿元继续上涨，上千家门店的租金是每年都要兑付的固定开支，长期来看会持续占用现金流。

现金流的表现算是整份财报里为数不多的亮点。2025年经营活动现金流净额4.48亿元，2024年为3.14亿元，同比增长42.68%，能看出现有门店的日常经营造血能力较稳。但企业一直在持续往外投钱，投资活动现金流净额为-5380.4万元，资金主要花在新店装修、设备采购和门店数字化升级上，重资产投入已经成了常态。

融资现金流则是阶段性特征明显，去年靠着上市募资入账2.42亿元，而2024年这项数据为-1.55亿元，当时主要用来还债和分红。现金储备方面，公司去年赎回了所有理财产品，现金及现金等价物达到6.77亿元，短期手头十分宽裕。只不过这笔钱基本规划好了用途，大半都会拿去继续拓店，真正能灵活调动的余地并不大。

一路依靠扩张门店做大体量，遇见小面潜藏的内部问题也随之浮出水面。长期价格竞争、重资产拉低运营效率、门店布局不均等问题相互交织，持续制约品牌进一步发展。

餐饮行业逃不开的原材料、人力、租金三大成本，在遇见小面身上体现得淋漓尽致。2025年原材料及耗材支出5.26亿元，同比增长32.80%，占营收比重32.40%，得益于集中采购的规模效应，这个比例比去年的34.30%略有下降；员工费用3.56亿元，同比上涨34.30%，占营收21.90%，门店增多必然带来人手增加，人力成本降不下来；租金支出2.75亿元，涨幅30.70%，占营收17.00%，品牌刻意往非核心商圈选址，才勉强压低了租金占比。

三项成本加起来，合计占到总营收的71.30%，超七成收入都被成本吃掉。再叠加2799.6元的上市一次性费用，利润空间被压得所剩无几。

再看门店实际运营情况，503家门店里，直营门店411家，加盟店仅92家，直营占比高达81.71%，是典型的重资产玩法。2025年整体GMV为18.12亿元，同比增长34.38%，增速还比不上营收。为了抢客流，品牌主动下调定价，直营门店客单价从32.10元降到29.90元，加盟店从31.80元降至28.80。

降价确实带来了效果，直营单店日均订单从386单涨到406单，加盟店也从390单增至412单。可代价也很明显，去年同店销售额仅增长1.00%，在前一年还下滑了4.20%。客流涨了，单价跌了，两相抵消之后，单店的赚钱能力基本摸到了天花板。

持续的低价策略已经形成了恶性循环。为了在激烈竞争中留住客人，品牌不断降价，虽然订单量有所提升，但客单价一降再降。客流增长带来的收益，弥补不了单价下滑的损失，同店业绩增长微乎其微。而且长期走平价路线，已经固定了消费人群，现在想涨价提升利润，很容易造成客流流失，进退两难。

区域布局扎堆核心城市，0.5%的市场份额目标感何去何从？

遇见小面高占比的直营模式更是拖慢了运转效率。直营门店从选址、装修到人员管理全由总部包揽，前期投入高，新店平均回收期大概在13个月。反观加盟店，数量少、扩张速度慢，没能借助轻资产模式分摊成本，总部的管理和资金压力一直很大。

门店布局的短板也很突出。411家直营店里，一线和新一线城市就占了356家，二线及以下城市只有39家。扎堆高线城市，如今市场早已饱和，竞争卷到极致。而下沉市场明明有大量潜在消费者，品牌却迟迟没有发力，白白错失增量机会。

扩张过程中，门店关停也成了常态。2025年新开156家店的同时，关掉了13家，闭店原因大多是商圈客流下滑、租金上涨或是商场停业。快速拓店之下，前期选址调研做得不够细致，不少新店先天盈利能力不足，扩张的质量堪忧。

这次商标风波，更是把内部管理的漏洞摆到了台面上。对外包律所管控不严、事前没有做好舆情预判，危机初期应对也不够及时。上市之后品牌关注度大幅提升，一点点管理疏漏，都会被无限放大，从舆论到股价、客流接连受影响，足以看出品牌的危机处理能力还有很大欠缺。

其实不止遇见小面，整个中式面馆赛道如今都处在发展瓶颈里，行业内的普遍难题，也是所有同行都要面对的坎。

现在街边小店、区域品牌、全国连锁挤在同一个赛道里，产品高度同质化，大家只能靠降价、发优惠券抢生意，整个行业陷入低价内卷。再加上食材、房租、人力年年上涨，绝大多数面馆净利率都卡在5%-8%之间，赚的都是辛苦钱。

市场拓展也左右为难。一、二线城市门店密密麻麻，客流被不断分流；下沉市场看着空间大，但各地口味差异大，铺设供应链成本高，还有本地老牌面馆牢牢守住市场，外来连锁很难突围。

如今不管是连锁面馆还是街边小店，都高度依赖外卖渠道，不少品牌外卖营收占比超过30%。平台抽成、配送、活动费用层层叠加，进一步压缩本就微薄的利润，而且线上流量掌握在平台手里，营收稳定性很差。

朱丹蓬提出，从品类属性来看，面食本身出餐效率高，本是一大优势。但在“后外卖时代”，外卖赛道同样讲究出餐速度，这就导致面食原本的效率优势被大幅抹平，品类竞争力自然被削弱。

中式面食本身讲究口味和手工技艺，想要全国统一标准化，很容易丢掉特色；一味保留地域风味，又没办法快速复制开店，这道选择题困扰着整个行业。也正因如此，市面上很难出现拥有高忠诚度的头部品牌，消费者选择十分随意。

按2024年总商品交易额计，遇见小面虽然号称中国第四大中式面馆经营者，但市场份额仅0.5%。这意味着仅仅在面食领域的拓展与深耕，遇见小面所寄予的期望值与理想目标难度都太大了。再加上不同的面食，本身就极具地域性，消费者的爱好更是众口难调。哪怕把客单价下降到29块钱左右，但这一价格在面食领域依然高于大多数小店。

最后就是扩张和风控的老矛盾。连锁餐饮离不开拓店，但快速开店，总会伴随选址失误、品控下滑、人员管理混乱等问题，加盟模式还容易出现食品安全风险。如何平衡开店速度和运营质量，是整个行业长久以来都没能完美解决的难题。

截至2026年6月16日，在黑猫投诉平台检索“遇见小面”相关内容，共发现134条，涉及食品变质、服务态度不佳、储蓄卡及会员卡充值扣费不合理等问题。（港湾财经出品）