国内家用医疗器械领域，可孚医疗是绕不开的一家公司。

市场地位摆在那。据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场销售额计，可孚医疗位列中国家用医疗器械企业第二位，其中康复辅具类产品市场份额排名第一。

这家深耕行业近20年的企业，也早已实现A股上市成为了投资焦点，且还在冲击港交所。其于近日更新招股书，希望通过搭建“A+H”双资本平台，把生意做到全球60多个国家和地区。

一边是国内市场竞争白热化、增长见顶的现实困境，一边是海外市场陌生的规则与壁垒，可孚医疗港股IPO，既是全球化战略的关键一步，也是一场前途未卜的闯关。

国内增长承压，全球化成必答题？

如前文所述，可孚医疗早已不是资本市场的新面孔。

2021年10月，它成功登陆深交所创业板，成为家用医疗器械赛道的代表性上市公司。时隔四年多，该公司于2025年8月、2026年3月两度递表港交所，核心诉求或许早已超越单纯的融资补血，而是直指全球化的战略布局。

从业绩表现来看，境外市场已成为这家公司不可忽视的增长引擎。

2025年，可孚医疗境外业务收入达到2.99亿元，同比暴涨405.05%，占总营收的比例从2024年的2.0%跃升至8.8%，业务覆盖全球60多个国家和地区。

而与海外业务的高歌猛进形成对比的是，国内业务正面临多重挑战，同年境内收入同比增速仅 5.64%。再翻看招股书，2023至2025年，公司营收分别为28.54亿元、29.83亿元、33.87亿元；毛利分别为11.73亿元、15.09亿元、17.52亿元；期内盈利分别为2.53亿元、3.12亿元、3.7亿元。整体增速欠缺爆发力。

核心原因或在于国内市场的结构性变化：一方面，行业竞争分散，前五大企业合计份额不足10%，价格战与渠道战愈演愈烈；另一方面，疫情后家庭储备需求透支，血压计、体温计等常规产品回归低频复购属性，而智能化、高端化产品的迭代速度未能跟上市场需求。

更关键的是，渠道红利正在消退。可孚医疗长期依赖线上电商平台，2025年线上渠道实现收入21.97亿元，占营收比重达到64.85%。但与此同时，抖音、天猫等平台的流量成本持续上升，而线下药店渠道又面临连锁巨头的压价压力。在存量竞争的红海中，单纯依靠渠道驱动的增长模式已难以为继。

在此背景下，港股IPO成为可孚医疗的必然选择。登陆香港资本市场，不仅能拿到外汇资金，趁热打铁支撑海外业务的渠道建设、合规认证，还能提升国际品牌知名度，为后续的海外并购、合作搭好平台，“A+H”双通道也能让公司在跨境资本运作中更具灵活性。

全球化之路：优势在手，挑战也步步紧逼

放眼全球，家用医疗器械都是实打实的刚需赛道。

来自弗若斯特沙利文的数据显示，全球家用医疗器械的市场规模在2024年达到1,182亿美元，占总市场的19.0%。而且，2024年至2030年，全球家用医疗器械市场预计将以6.4%的复合年增长率增长，增速快于全球医疗器械市场，并正逐步形成覆盖预防、监测、干预、康复等全链条的家庭健康管理产品生态。

显而易见，想要抓住全球市场的需求，产品布局得全、得丰富，而这也正是可孚医疗的拿手好戏。

据招股书，该公司产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域，超200个产品类别、上万个品规，从矫姿带到呼吸机，从血压计到理疗仪，能够满足不同国家和地区的多样化需求。

为了加速全球化，可孚医疗还走了“并购整合”的捷径，通过收购和投资快速补短板。比如，收购上海华舟压敏胶制品有限公司94.35%股权，拿到了欧美大客户的渠道资源；收购喜曼拿医疗系统有限公司87.60%股权，快速切入香港市场并实现资源协同；战略参股深圳融昕医疗科技有限公司30.74%股权，强化在呼吸健康赛道的全球竞争力。

这或让可孚医疗避开了从零开始的阵地建设周期，当前公司在海外市场的业务增速也说明了这一点。但不乏投资者担忧，“重销售、轻研发”模式下可孚医疗前路难行。

据财报，2025年可孚医疗销售费用达11.58亿元，同比增长18.99%；而同年研发费用为8728.44万元，同比下降9.47%，研发投入占营收比重为2.91%，系近三年最低水平。

研发投入跟不上，最直接的问题就是公司缺乏真正的技术壁垒，产品大多集中在中低端市场。其实这一点，从可孚医疗在国内市场的发展也能看出来：虽是国内家用器械龙头，市场份额却只有2.1%，研发这块一定程度拖了后腿。

更何况，一场技术风暴正在席卷各行各业，家用医疗器械也不例外，或许将极大程度影响可孚医疗的创新战略。该公司在招股书中就提到，在人工智能、物联网及大数据技术飞速发展推动下，中国家用医疗器械市场正经历一场以融合该等前沿技术为特征的范式变革。功能单一的传统器械，正逐步向集监测、分析、干预及互联于一体的综合健康管理终端演进。

在此背景下，可孚医疗计划增加在智能诊断、远程健康监测及个性化健康管理等关键领域的研发投入，例如设备与物联网平台的互联互通、特定任务算法的开发与优化、设备的小型化与便携化以及静音降噪等领域的技术突破。

落地期也比我们想象中来得快。

据悉，2026年2月，可孚医疗旗下人工智能研究院正式揭牌成立，正围绕医疗大模型、多模态数据分析等方向进行技术攻关，已完成DeepSeek开源大模型的接入与本地化部署，相关能力已覆盖20余款智能设备，应用于健康监测、慢病管理等场景。此外，该研究院预计年内发布内部大模型1.0版本，并率先在新款呼吸机上完成端侧AI算法的工程化验证。

看得出来，可孚医疗的出海，已经从单纯的产品出海，进入医疗器械智能出海的新阶段。但全球化路上的坎也一点不少：海外市场的合规要求、不可预测的地缘政治风险、复杂的供应链管理……每一个都可能成为“绊脚石”。

对于可孚医疗来说，出海之战的下半场，才刚刚拉开序幕。

来源：医药研究社