本文来源：时代财经 作者：林心林
刚落幕的马年农历新年，澳门金莲花广场的莲花雕塑静静矗立，见证着整座城市被涌动的客流包裹。
澳门巴黎人度假村，受访者供图
银河度假城、威尼斯人、美狮美高梅门前人头攒动，免费发财车往来穿梭，各地游客络绎不绝地涌入综合度假村。这与两三年前游客稀少、行业低迷的光景判若两样。
澳门特区政府旅游局2月24日发布消息称，2026年春节假期期间，澳门入境总旅客量达155.4万人次，日均约17.3万人次，较2025年春节日均旅客量上升5.5%，刷新过往统计记录。里昂最新调研数据亦显示，春节期间澳门各大赌场大厅人头攒动，博彩市场复苏势头远超预期。
不过，澳门的赌坛故事，向来写满时代更迭。随着旅游博彩业整体复苏，两大港澳本土“赌王”也处于交锋轮换中。2025年底十余家卫星场的全面关停，更映射着澳门博彩粗放式经营的时代加速落幕。
从葡京赌场灯火独霸的江湖年代，到路氹城度假村群星闪耀的新故事，一场新旧交替背后，这座赌城也在向世界旅游休闲中心默默转身。
新旧势力焦灼，赌王家族失去绝对主场
2026年初，近十万澳门博彩从业者迎来了难得的好消息。
六大澳门综合旅游休闲企业先后公布了花红发放和加薪计划，对月薪1.6万澳门元及以下的基层员工统一涨薪500澳门元，月薪超过1.6万澳门元的资深员工加薪约2%。据当地报道，当地博彩从业者几乎全员受益。
一场集体加薪潮背后，澳门博彩收入在2025年达2474亿澳门元，同比增长18.7%，访澳游客也突破4010万人次，创下历史新高。
而澳门的六大博彩企业，除永利澳门和金沙中国由外资持有，港澳本土的四家博彩企业则各领风骚。
其中，银河娱乐（00027.HK）2025年全年实现净收入为492亿港元，同比增长13%；股东应占净利润为107亿港元，同比增长22%；全年经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为130亿港元，同比增长5%。无论是营收还是净利水平，都在本土博彩企业中稳坐行业头把交椅。
银河娱乐是澳门三大核心博彩牌照持有者之一，由有着“酒店大王”之称的香港商人吕志和创立，旗下拥有澳门银河、星际酒店与百老汇澳门等项目，其中投资超百亿的豪华度假村项目澳门银河声名显赫，去年贡献净收入410亿港元。
过去一年，吕家的银河娱乐跑出了近几年的最好业绩，而何鸿燊家族正在失去在澳门博彩业的绝对主场位置。
澳门银河度假村，右侧是在建的四期项目
澳门博彩业的半世纪风云，绕不开何鸿燊独掌赌坛的江湖时代。2002年之前，凭借独家赌牌，赌王家族旗下的澳博控股（00880.HK）几乎垄断整个市场，葡京赌场的霓虹一度是澳门最醒目的标志。
2002年，澳门赌权开放，彼时开始倡导经济多元化的澳门，看中了银河、永利等企业的非博彩经验，将独家牌照拆分为六张，银河娱乐、金沙中国、永利澳门等外来者入局，打破了延续数十年的格局，澳门博彩业进入爆发式增长，并在2013年达到全年博彩收入超3600亿澳门元的历史峰值。
与此同时，随着金沙度假村、银河度假村、永利皇宫等一系列豪华酒店的落成，曾在老城区驰骋风云的行业霸主澳博控股及背后的赌王家族势力被不断削弱。
当前，澳博控股由赌王二房女儿何超凤及四太梁安琪掌握，2025年前三季度录得营业收入216.74亿港元，同比增长1.76%，净亏损1.73亿港元。
二房儿子何猷龙执掌的新濠博亚娱乐（MLCO.US），旗下建有新濠天地、新濠影汇、澳门新濠锋等项目。2025年，其终于走出颓势，录得总营运收益为51.6亿美元（约合356.1亿港元），同比增长11.2%；应占净收入为1.85亿美元，扭亏为盈，同比去年增长超2倍。
同样是二房子女的何超琼执掌的美高梅中国，则成为了何氏家族当前赢面最大的一家。美高梅中国并非赌王家族原有产业，而是由何超琼自立门户，在2005年与美国美高梅集团合资成立。
2025年，美高梅中国（02282.HK）业绩持续保持增长，实现收益净额为44.62亿美元（约合348.5亿港元），同比增长约11%，是澳门六家博彩上市公司中率先实现营收超越疫情前水平的企业，业绩修复力度领先同业。经调整EBITDA约100.05亿港元，同比增长10.45%。
而新老赌场业绩逐渐分化的背后，一定程度上是澳门博彩企业转型成效的真实分野。
“澳博属于传统博彩的存在。美高梅中国则是银河、金沙之后，经济多元化做的最好的博彩企业。”有熟悉澳门博彩业人士对时代财经指出。
一晚低至200元，澳门五星酒店还在降价抢客
博彩行业步入复苏通道，澳门旅游市场也迎来回暖。
2025年，澳门年访游客量冲破4010万人次，各口岸总通关人次达到约2.35亿，均创历史新高。海量客流涌向各大酒店，全年澳门酒店业场所的客房平均入住率89.4%，同比上升3.1个百分点。
几大博企旗下高星酒店入住率则基本达到93%以上，其中，金沙旗下澳门威尼斯人酒店第四季度入住率达98.8%。
澳门大三巴，受访者供图
客流热浪背后，这座城市正努力撕掉“赌城”的标签。
过去一年，中国香港、中国台湾、韩国乃至欧美歌手的演唱会在澳门接连落地，场场爆满的演出让路氹城的夜晚不再只有赌场灯火。国际体育赛事也接连加码，金沙中国举办的NBA中国赛成为去年破圈的体育IP。
“基本上每一个星期都有音乐会、演唱会、话剧表演。”自疫情前，何浩就常前往澳门旅游，流连于各大赌场。其明显感受到，如今澳门在大型休闲文体娱乐上的投入不断增加。去年，何浩在澳门观看了一场陈奕迅的演唱会，还观看了FISE冠军争霸赛（国际滑板赛事）。
推动这一变化的，正是各大博彩企业。
“二十年前，有博企非博收入仅有1%，现在基本都追平到15%至20%左右。”上述博彩业内人士称。以银河娱乐为例，2025年其非博收入占比接近20%。官方数据则显示，2025年澳门会展活动达1861项，带动非博彩行业的收入约62.8亿澳门元，同比增长16.4%。
这背后，是澳门对于经济适度多元发展的加速推动。2023年新一轮新赌牌竞投中，六大博彩公司承诺，未来10年内将投资总共1087亿澳门元，用于非博彩和拓展海外客源上。
资金亦流向了长期供给不均衡的酒店住宿业。在地域狭小、土地资源稀缺的澳门，客房供给不足是影响游客平均逗留时间的关键因素之一，其中1000元及以下的商务与经济型客房尤为紧缺。
在多家博企最新财报中，均披露了酒店客房升级与新增开业计划。“他们希望向拉斯维加斯看齐，用非博彩配套引流，用酒店留住游客，用更长的逗留时间带动博彩与综合消费。”上述业内人士对时代财经称。
也有不愿具名的从业人士称，如今不少博企发展非博彩更像是在“交作业”，整体上澳门客源结构与度假村商业模式仍深度捆绑博彩。
澳门统计暨普查局资料显示，2025年，澳门4000万人次入境旅客中，实际不过夜旅客人数达2352万人次，占比持续走高，直接拉低全年旅客平均逗留时间0.1日至1.1日。
这也让澳门酒店业陷入了高入住、低收益的行业困境。尽管头部酒店守住了入住率，但平均房价与RevPAR（每间可售房收入）却集体下滑，其中2025年永利皇宫RevPAR同比大跌28%，澳门美高梅下降7%。
“如今几大博彩酒店更倾向于‘追人流’，多过‘追价钱’。”一位澳门本地旅行社人员告诉时代财经，虽然澳门游客量慢慢回升，但高消费客群未同步增长，尤其是贵宾厅收缩后，对当地旅游业态带来不小影响。
近几年，澳门博彩业不断强化监管。除了曾纸醉金迷、一掷千金的贵宾厅在2021年底逐渐消失，非持牌企业直营的卫星场也在去年迎来落幕。2025年12月31日，澳门剩余11家卫星场已全部结业。
其中就包括曾经红极一时的英皇宫殿，该赌场所在的英皇娱乐酒店曾以大堂铺满79公斤千足黄金闻名，酒店由香港“娱乐大亨”、英皇集团主席杨受成持有。今年2月初，英皇娱乐酒店79公斤黄金出售一事曾引起轰动，而出售原因之一就是卫星赌场博彩业务终止运营、区域改造。
卫星场清退后，这些曾依附博彩业，位于澳门半岛老城区的酒店，处境将愈发艰难。而在新城区路氹城，金碧辉煌的综合度假村之间，同样陷入扎堆竞争、降价抢客的格局。
“澳门现在各种优惠券和促销活动非常多。”何浩还告诉时代财经，只要进入各大博彩度假村“小玩一把”并达到一定流水金额，即可获得免费酒店房间。另有澳门游客称，去年复活节期间，其曾以仅200多元/晚的价格，订到路氹城一家五星级酒店临时“甩价”的房间。
从卫星场退场到度假村降价，从赌桌为王到抢客留人，推动澳门博彩业告别过去半个多世纪的增长路径，但从半岛老城区到路氹新城，赌城的旧章，仍待翻页。